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可转债2017年下半年投资策略_破晓前混沌_中信证券20页
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  • Wind资讯宏观经济百图国内篇(2017年3月)PPT
  • 非银金融行业_退出渠道扩容_创投迎来美好时光2017年广发证券29页
  • 贝恩_推动区块链在金融市场中应用并抢占先机
  • 新常态_给中国经济带来新机遇_在华投资指南(EN)206年5月
  • 新债定价报告2018年信贷展望
  • 数字时代中国_打造具有全球竞争力新经济
  • 摩根士丹利_金融_StageBeingSetforaStrong2018年


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    可转债2017年下半年投资策略
    破晓前的混沌
    2017年5月23日
    投资要点 中信证券研究部
    联系人:明明
    电话:010-60837202
    邮件:mingming@citics
    章立聪
    电话:021-20262132
    邮件:zhanglicong@citics
    执业证书编号:S1010514110002
    联系人:余经纬
    电话:010-60836514
    邮件:yujingwei@citics
    转债市场走势
    资料来源:Wind,中信证券研究部
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    .... 2015-5-29
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    到收敛 .... 2014-12-09
    中缓慢上行;但随着三月后正股压力增大,权重个券暂息旗鼓,外加供给
    开闸,转债指数震荡转跌;五月初又受电气复牌补跌的影响,转债指数创
    近两年来新低,可谓是一个“波折不断”的轮回的股性估值水平(以4月初为基准)已经渐进合理。对于传统转债而言,
    其债性估值的压力主要来自市场利率一方面,EB的债性估值压力除去市
    场利率的调整外还有利差的进一步压缩。同时个券活跃程度正在改善,展
    现出积极的一面。但这些变化还不足以使得目前市场脱离我们在三月提出
    的“尴尬”环境。与去年11月转债市场“尴尬”的不同,目前市场其实
    是显著缺乏流动性上佳、价格较低(空间较大)、估值相对合理的个券,
    是客观因素使然而非自身指标失衡。这使得诸多投资者既看到了转债市场
    长期参与的潜在机会但短期却无从下手,转债市场目前还未从量变走向质
    股(平价)、估值(溢价率)、利率(债底)以及条款。上述四大因素皆会
    对转债价格产生不同的影响,但是其作用方式各不相同。从影响效用的时
    间长短来看,我们将正股(平价)与估值(溢价率)看做长期因素,而将
    利率(债底)与条款看做短期因素。为叙述的方便本文首先分析短期因素,
    再对长期因素进行分析常态,需求也无需担忧,但目前影响转债市场的核心议题在于监管规则,
    在现行规则下转债市场依旧难改小众市场的桎梏。需求方面我们认为勿需
    过多担忧,供给将会带动需求释放亦或是更长的时间内,正股是转债价格的主要影响因素,估值难以产生大
    的波澜。监管依旧是权益类市场的主要线条,在利率中枢抬升的大背景下,
    A股难现趋势性的机会也决定了转债市场难有整体行情,抓住个券或是波
    段机会是下半年获取相对收益主要模式。主要关注两大方面:其一是正股
    的结构市。部分个券将受益于正股的结构性机会,但是需要注意的是在估
    值难以扩张的背景下转债行情持续性可能不如相对应的正股,操作窗口可
    能更短;其二是利率的波段机会,由于不少个券处于债性区间,特别对于
    大部分EB而言债性为其主要特征。自从去年下半年以来货币政策实质性
    转向中性偏紧后,债市的牛市便告一段落,大半年以来债市也经历了数次
    大的调整,整体来看债市依旧面临着一定压力,但随着其波动幅度的增加,
    在短期内也有可能为转债市场带来一定的交易性机会正股抢权;二是在存量个券中关注三一、国贸、九州、顺昌转债以及以岭
    EB的进攻性,同时结合利率水平关注凤凰EB、电气转债的波段价值;三
    是趁在上市初期把握资质较好的新券吸筹机会2,600
    2,800
    3,000
    3,200
    3,400
    260
    280
    300
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    607
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    704
    201
    705
    中证转债上证综指(右)
    可转债2017年下半年投资策略
    请务必阅读正文之后的免责条款部分
    目录
    上半年市场回顾:轮回 ........ 1
    个券不乏亮点 ........... 1
    投资逻辑及转债个券标的选择的重要时点回顾 ........ 2
    市场现状:股性估值渐进合理,“尴尬”并未走远 .. 3
    股性估值相对健康,债性估值还看市场利率3
    流动性缓慢改善 ....... 3
    “尴尬”仍
    。。。以上简介无排版格式,详细内容请下载查看



     
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