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非银金融2018年策略报告_相将折杨柳_争取最长条 金牌
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资料类型 金融综合
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  • 非银金融行业2017年一季度策略报告_降杠杆、寻机遇_国泰君安35页
  • 综合金融行业VCPE行业深度报告一日同风起_扶摇九万里2017年国泰君安27页
  • 清科集团2015年中国众筹市场发展报告2016年1月
  • 2017年陕西省金融运行报告
  • 2017年西藏自治区金融运行报告
  • 浙江172家金融科技_FinTech_企业发展报告


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    2018策略报告
    2018
    年月日
    非银金融行业
    相将折杨柳,争取最长条
    对美顺差或承压
    全球经济向好,国际金融环境趋于正常化
    美国2017年第三季度实际GDP环比增长3.3%,2018此轮全球经济扩张由美国及发达市场开
    始,逐渐传导至新兴市场。 “中国认知差”慢慢修复中,料港股2018年指数层面收益率继续好
    于A股,A股综合盈利、估值、仓位等因素预计成长略胜价值。我们看好市场向好下的业绩回升
    与估值恢复的证券板块及与看好稳定ROE回报的飞机租赁板块券商:监管已呈边际改善态势,龙头恒强、定位特色及财富千亿国际娱乐网站app优秀者胜出
    随着2017年底资管新规征求意见稿落地,展望未来,A股纳入 MSCI指数、沪港通/深港通提速
    等均构成投资利好因素,券商业的盈利能力和稳定性会有所增加,在金融板块中,券商板块2017
    年整体滞涨状态,估值跌入历史底部区间。我们认为,在存量竞争加剧时代,拥有集团背景、投
    行领先的龙头券商会继续恒强,折下券商业枝头上的“最长条”,未来有补涨空间;而定位特色、
    财富千亿国际娱乐网站app优秀的转型者依靠创新和战略差异化也能胜出,券商行业的集中度会进一步提升,长期
    而言,国际化,产品化和特色化是行业的重要趋势飞机租赁:未来五年市场预计以CAGR4.6%增长,中资租赁商快速崛起
    根据波音2017-2036年市场展望,预计未来20年全球民航运输行业年均增长率约为4.7%以上全球飞机租赁市场明朗,未来五年市场预计以CAGR4.6%增长。2000年,按照机队规模计算,
    前20的飞机租赁商均为外资。2017年,排名前二十的飞机租赁商达到六家为中资(包括渤海金
    控收购Avolon)。我们预测,2018年飞机租赁商的净租赁率约在8%-9%之间,主要受限于不断
    增加的行业竞争者,拥有低融资成本的飞机租赁商将有利于获得高于同行的净租赁率,能够保证
    未来飞机订单簿,具有高流动性的飞机机队和全球业务组合(尤其是亚太地区)的飞机租赁商能
    够抢占先机投资逻辑及个股选择
    券商板块:建议投资者重点关注四家公司;1)最早进入香港的中资券商之一,盈利抗波动能力较
    强,公司金融产品及做市业务近年来发展较快的国泰君安国际(1788 HK);2)业务前瞻性多元
    化布局、海外扩张急先锋的海通国际(0665.HK);3)积极拥抱互联网,财富千亿国际娱乐网站app转型显著的华
    泰证券(6886 HK);4)业绩稳居第一、行业龙头稳固的中信证券(6030 HK)飞机租赁板块:我们看好亚洲最大、拥有强大母公司支持且融资优势明显—中银航空租赁(2588);
    高成长性全产业链且ROE行业最高水平。—中国飞机租赁(1848)赵红梅(May Zhao)
    May.zhao@ztsc.hk
    魏伊静(Vicky)
    Vicky.wei@ztsc.hk
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    2018策略报告 2018
    年月日
    目录
    2018券商业雾散琼枝出 ..... 3
    市场层面:A股及港股市场慢牛与快牛的交替.. 3
    监管层面:内地、香港监管政策逐一落地 .......... 6
    资管方面:资管新规政策落地缓冲时间充分,长期利好券商发展 .. 8
    自营方面:IFRS 9将带来AFS计量变更,自营收入环比有望实现提升 . 10
    资本中介业务:两融余额稳定上扬,市场风险偏好提升 ...... 10
    投行业务:投行精细化为2018年趋势 . 11
    券商整体表现:产品化,特色化和国际化趋势为主流 .......... 13
    2018年投资策略:证券行业整体维持“推荐”评级14
    市场风险因素 . 19
    新业务展业风险 ......... 19
    竞争风险 .......... 19
    飞机租赁业整体向好:世界格局重心东移 ........ 20
    飞机租赁行业集中度高,二八定律成立 . 20
    飞机租赁产业整合加速,中资租赁商快速崛起 ........... 20
    2018年投资策略:飞机租赁行业整体维持“推荐”评级 .... 22
    市场竞争激烈进一步压低租赁率 .. 24
    融资成本上升压低利润率 ... 24
    恐怖主义等黑天鹅事件对航空运输业的打击 .... 24
    公司及行业评级定义 .......... 25
    重要声明 .......... 26
    2018策略报告 2018
    年月日
    2018券商业雾散琼枝出
    市场层面:A股及港股市场慢牛与快牛的交替
    在全球经济确定复苏背景下,中国经济也保持着稳定增长,2017年的A股、港股市场均交出不错的答卷A股在2017年逊于港股,上证指数年内上涨6.56%;深证成指上涨8.48%;中小板指数上涨16.73%;创业板
    指数下跌10.67%。市场上演两极分化,以蓝筹行情为主,大市值公司和小市值公司直属在长时间内走势相反随着价值投资理念的盛行,国内投资者寻求新的投资标的港股上市公司受到全球关注。2017年,恒生指数全年涨36%,领跑全球,一年涨幅令全球资本市场侧目。沪港
    通,深港通南向资金流入增多,新经济概念股加入港股市场,其中沪港通日均成交额达75.87亿元,深港通日
    均成交额达23.03亿元然而港股券商板块则跑输恒生指数,港股券商板块全年跌1.1%(按照总市值加权平均计算),估值达到历史较
    低区间,现阶段券商板块的市净率约在1.4左右。而2017年券商基本面正逐渐改善,2018年有望估值提升图表 1:恒生指数与上证指数一年趋势对比
    来源:Wind、中泰国际研究部
    图表 2:中泰券商指数走势与恒生指数走势对比
    来源:Bloomberg、中泰国际研究部
    2017年已公布A股部分市场情况:
    27家上市券商1-12月实现营业收入2127亿元,同比下滑1%,实现净利润763亿元,同比下滑4%整体行业来看,2017年券商资管规模继续保持下降趋势。其中证券公司资产千亿国际娱乐网站app业务规模16.8万亿元,比2016
    年底缩水0.78万亿元。A股日均股基交易额4950亿元,同比萎缩了11%;两融余额1.03万亿元,较年初增长
    9%;券商股票质押未解押市值4.02万亿元,较年初增长49%。定增去年募资12705亿元、同比减少近25%;公
    司债发行大幅缩水,IPO共发行438家,募资规模达2301亿元、创历史新高2018策略报告 2018
    年月日
    图表 3:A股两市月度日均成交额(2017年1-11月)
    来源:Wind、中泰国际研究部
    上升37%只上升54%3,720
    4,457
    5,008 5,088
    4,036 3,834
    4,621
    5,097
    5,448
    4,647
    5,0631,000
    2,000
    3,000
    4,000
    5,000
    6,000
    7,000
    8,000
    1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月
    月度日均成交额(亿元)
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