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麦肯锡咨询对私募股权投资超常规年(英文版)
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      资料简介
     
    A routinely
    exceptional year
    February 2017
    Private Equity and Principal
    Investors Practice
    McKinsey Global Private Markets Review
    2A routinely exceptional year McKinsey Global Private Markets Review
    Private markets continue to defy expectations. But competition is getting
    tougher for both managers and investors.
    In 2016, the most exciting news for private markets
    may have been what didn’t change. In these
    markets—mainly private equity but also closed-end
    funds for real estate, infrastructure, natural
    resources, and private debt—investors’ desire to
    allocate remains strong. Whether measured
    by fundraising (firms received $625 billion of new
    capital in 2016) or assets under management
    (AUM), now $4.7 trillion worldwide, private markets
    in 2016 continued an impressive cycle of expan-
    sion that began in 2008. The industry continues to
    provide a source of excess capital for investors;
    in 2016, distributions outstripped capital calls for
    the fourth year running. New entrants continue
    to flock to the industry, and the number of active
    firms is at an all-time high. (For more on
    the scope of our research, see sidebar, “Private
    markets, defined.”)
    While growth in fundraising, AUM, and capital
    distributions to investors are trends to celebrate,
    growth also presents challenges. The larger
    number of general partners (GPs) reflects the
    industry’s success but also heralds increased
    competition, which has contributed to rising deal
    multiples. As GPs have grown gun-shy about
    today’s higher prices, deal activity has fallen, and
    dry powder has reached an all-time high—
    though our research suggests that dry powder is
    not nearly the problem that some have suggested.
    In fact, in this and other ways, the industry is
    overcoming its growing pains and finding new
    ways to deliver for its investors.
    Discussions with industry leaders reveal several
    common themes about what to expect in 2017. All
    acknowledge an extraordinary number of wild
    cards in play, in geopolitics above all, particularly
    around Brexit and in the United States around
    tax, trade, and infrastructure, and sectors such
    as healthcare, energy, defense, and industrials.
    While these unknowns will create opportunity
    for some, most GPs acknowledge that this
    sort of uncertainty is very difficult to price. As one
    CEO said, “Some of these changes in the US
    will raise the base case for GPs, but the tails are
    very fat.”
    Most agree that public markets, despite their
    recent run-up, are becoming structurally less
    attractive to many limited partners (LPs), who will
    likely respond by further raising their alloca-
    tions to private markets. Creativity in fees and
    products will flourish, producing a range of
    options: we will still see full-service GPs offering
    closed-end funds, of course, but also more LPs
    in co-investments, more separate accounts, and at
    least a few more LPs investing directly. Finally,
    most executives believe emerging markets will
    normalize following the recent period of turbulence
    and will start to more closely resemble the industry
    in developed markets.
    About this report
    To produce this report, we have developed new
    analyses drawn from our long-running research on
    private markets, based on the industry’s leading
    sources of data.1 We have also conducted interviews
    with executives at some of the world’s largest and
    most influential GPs and LPs. Finally, we have
    gathered insights from our colleagues around the
    world who work closely with asset owners
    and managers.
    This report begins with a review of the industry’s
    capital flows in 2016. Next, we discuss the
    A routinely exceptional year
    3A routinely exceptional year McKinsey Global Private Markets Review
    challenges of growth and the ways the industry is
    already proving it can manage growth responsibly.
    We conclude with some ideas for even better
    stewardship of private assets in a time of plenty.
    THE BEAT GOES ON
    Private markets are still growing. Fundraising
    grew slightly in 2016, as LPs’ need for stable returns
    to address liability and budget gaps, and their
    continued faith in private markets’ potential for
    outperformance, remains largely unchanged.
    Looking one level deeper, private equity and
    infrastructure raised more than in previous years,
    while closed-end funds for real estate, private
    debt, and natural resources raised less. The year
    2016 also saw an increasing portion of new
    capital landing in the largest “mega-funds” of
    $5 billion or more, as LPs placed more capital
    with fewer managers. Looking forward, this level
    of modest fundraising growth is likely to continue.
    The poor outlook for public-market returns,
    in conjunction with LPs’ high expectations, will
    likely drive an increase in target allocations
    to private markets.
    Satisfying LP demand
    LPs’ desire for private market funds continued to
    grow in 2016. For pension funds, still the largest
    category of LP, this demand has been driven largely
    by their increasing liability gaps. In the United
    States, for example, the Federal Reserve estimates
    that the gap in pension liabilities across federal,
    state, local, and private pensions grew 3 percent
    from 2015 to 2016, reaching $4.3 trillion
    (Exhibit 1). For many sovereign-wealth funds
    (SWFs), demand has been created by the
    strain that lower commodity prices have put
    on national budgets. One CEO of a leading
    Private markets, defined
    We consider “private markets” to include closed-
    end funds investing in private equity, real estate,
    private debt, infrastructure, or natural resources, as
    well as related secondaries and funds-of-funds.
    We exclude hedge funds and publicly traded or open-
    end funds. We analyzed five asset classes:
    1.private equity: buyouts, venture capital (VC), and
    growth equity
    2.real estate: closed-end funds that invest
    in property, excluding direct holdings, listed real
    estate holdings (such as REITs), and open-
    ended funds
    3.private debt: closed-end funds that invest
    in nonlisted debt issues, including bonds, notes,
    or loans
    4.infrastructure: closed-end funds that invest in
    large-scale projects, excluding investments
    in public-infrastructure firms and listed funds
    5.natural resources: closed-end funds that invest
    in real assets (for example, agriculture/farmland,
    oil and gas reserves, mines and metal-processing
    plants, and timberland) and other assets
    4A routinely exceptional year McKinsey Global Private Markets Review
    Exhibit 1The liability gap is widening.
    Private equity report 2017
    Exhibit 1 of 19
    2015
    AssetsLiability gapAssetsLiability gap
    2016
    Funded ratio,
    2016, %
    Liability gap
    CAGR,5
    2015–16, %
    1 Federal Reserve estimates US pension assets as comprising federal government retirement funds, state and local government employee
    retirement funds, and private pension funds. 2
    Includes dened-benet state and local government employee retirement funds. 3
    Includes dened-benet federal government employee retirement funds. 4
    Includes private dened-benet plans. 5
    Compound annual growth rate.
    Source: Federal Reserve Statistical Release, Dec 2016
    Total assets and liability gaps in US pensions, 2015–16, $ billion
    Federal3
    Total17,9864,150
    1,822
    1,512
    8,187663
    673
    444
    852
    4,276
    State and
    local23,6643,818
    Private42,8102,855
    1,890
    1,879
    1,515
    1,832
    497507
    private equity firm remarked, “With pressure on
    commodity prices, SWFs are going to be in
    the same position as US pension funds. They are
    allocated 5 or 6 percent to private equity now
    and will go to 10 or 11 percent.” Interest in private
    market investing among high-net-worth
    individuals is also increasing, leading GPs to
    launch new products for retail high-net-
    worth investors.
    LPs’ continued interest in private markets is also a
    function of their anxiety about the outlook for
    public markets. As the McKinsey Global Institute
    has concluded,2 LPs face the prospect of a sus-
    tained low-return environment in public markets
    over the next 20 years (Exhibit 2). In a slow-growth
    scenario, US equity returns may fall by as much
    as 390 basis points, and fixed-income returns by as
    much as 590 basis points. In a growth recovery
    scenario, US equity returns could fall as much as
    240 basis points, and fixed-income returns
    by 490 basis points.
    In the face of these subdued returns, LPs will
    continue to look to private markets based on their
    belief in these markets’ outperformance relative
    to public markets. This confidence is reinforced by
    the positive cash flow private markets have
    5A routinely exceptional year McKinsey Global Private Markets Review
    Exhibit 2In two growth scenarios, returns over the next 20 years would be substantially
    lower than in the 1985–2014 period.
    Private equity report 2017
    Exhibit 2 of 19
    %
    1 Time frame between 1914 and 1927, calculated using Dimson-Marsh-Staunton database, which targets a bond duration of 20 years.
    Bond duration for 1928 and later is 10 years. 2
    Historical returns for Western European fixed-income are based on treasury bonds using data from the Dimson-Marsh-Staunton
    Global Returns database, which targets a bond duration of 20 years. Future returns show ranges across a set of countries and are based
    on 10-year bonds.
    Source: McKinsey Global Institute analysis
    Returns on bonds and equities, 1985–2014Projected growth recovery, 2016–35
    Projected slow growth, 2016–35Past 1000years’ average return
    US equities
    5.5–6.5
    Growth
    recovery
    Slow
    growth
    7.9
    1985–
    2014
    6.5
    European equities
    5.0–6.0
    Growth
    recovery
    4.5–5.0
    Slow
    growth
    7.9
    1985–
    2014
    4.9
    US government
    bonds1
    1.0–2.0
    Growth
    recovery
    0–1.0
    Slow
    growth
    5.0
    1985–
    2014
    1.7
    European government
    bonds2
    1.0–2.0
    Growth
    recovery
    0–1.0
    Slow
    growth
    5.9
    1985–
    2014
    1.6
    4.0–5.0
    Exhibit 3Distributions continue to exceed capital calls.
    Private equity report 2017
    Exhibit 3 of 19
    Global private market capital, called and distributed
    Volume,1 $ billion
    Distribution
    Capital called
    Distribution in excess
    of capital called, %
    1 Volume is shown by year of nal close.
    Source: Preqin; McKinsey analysis300
    200
    400
    600
    800
    600
    900
    –70–35
    35
    70
    20042000201220081st half
    of 2016
    。。。以上简介无排版格式,详细内容请下载查看



     
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