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机械设备行业油服产业链深度报告2017年华泰证券34页
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资料类型 机械仪表
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    证券研究报告
    行业研究/深度研究
    2017年02月24日
    机械设备 增持(维持)
    专用设备Ⅱ 增持(维持)
    章诚 执业证书编号:S0570515020001
    研究员 021-28972071
    zhangcheng@htsc
    肖群稀 执业证书编号:S0570512070051
    研究员 0755-82492802
    xiaoqunxi@htsc
    王宗超 执业证书编号:S0570516100002
    研究员 010-63211166
    wangzongchao@htsc
    金榜 021-28972092
    联系人 jinbang@htsc
    1《太阳鸟(300123,买入): 新规将改变定价基
    准,总体影响不大》2017.02
    2《通用机械Ⅱ/机械设备: 周期复苏等待验
    证,持续或超预期》2017.02
    3《太阳鸟(300123,买入): 布局双主业,潜在
    军民融合平台公司》2017.02
    资料来源:Wind
    资本开支回升在即,油服喜迎新契机
    油服产业链深度报告
    发展油气储量最为丰富的新疆地区将是我国能源战略的最重要环节之一
    截止目前新疆油气资源油气资源总量为365亿吨,为中国陆上总量的三分
    之一,但已探明比例仅11%,远低于国内其他产油区,开发潜力十分可观2014年以来,我国各大老油田已进入减产周期,以大庆油田为例,
    2016-2017年均减产150万吨,到2020年将调减至3200万吨,较2016
    年减产将近20%,不利于中国降低对进口原油的依赖度(目前为60%)逻辑一:2017年新疆油气新增产能有望增长40% ,十三五持续加大投入
    “十三五”期间,我国将建设新疆成为国家的五大能源基地之一,实现塔
    里木河准格尔石油基地的增储稳产。其中,塔里木油田2017年目标实现
    油气产量当量2520万吨,增量超百万吨;新增原油产能63万吨,较之2016
    年44.1万吨,增长40%以上,天然气产能11亿立方米;十三五期间油气
    当量产量达到3000万吨,建成年300亿立方米大气区,保持年600万吨
    原油稳产。克拉玛依油田2017年计划生产原油1115万吨、天然气27亿
    立方米;新建原油产能190万吨、天然气产能1.4亿立方米。2015年新疆
    油气资本开支总额约543.10亿元,全国占比16%,未来将持续增长逻辑二:第二轮油气区块招标放开,油气混改正逐步推进
    我们认为,上游勘探开发领域或将包括4个方面的改革,通过改革增强上
    游领域的竞争性:1)探矿权由登记制改为招标制;2)探矿权有效退出机
    制;3)勘探开发信息公开机制;4)建立采矿权市场交易中心。截止目前,
    各油企在新疆共设置石油天然气探矿权131个,面积53万多平方公里;
    采矿权79个,面积1.4万多平方公里。2015年7月,国土资源部出让5
    个新疆油气勘查区块,首批中标4个,山东宝莫、京能集团等3家竞得企
    业承诺3年内投资近85亿元。今年将启动第二轮近30个油气勘查区块面
    向全社会招标,加快新疆油气资源勘查开发,把资源优势转化为经济优势中国“一带一路“能源战略,海外扩张迎来较好契机
    中国“一带一路”战略下的海外能源合作正在实质推进,截至2016年底,
    丝路基金实际投资额达到约40亿美元,国家开发银行也在2015年加大了
    对石油石化行业的支持力度,全年发放贷款2789亿元。此外,中石油在
    中亚、中东、亚太、俄罗斯等“一带一路”沿线19个地区和国家的已运作
    49个油气项目。杰瑞前期布局正进入收获期投资建议:看好具有新疆区域先发优势,一带一路布局进入收获期的企业
    看好两类公司:1)中国“一带一路”战略下的海外能源合作实质推进,前
    期的布局正进入收获期,推荐杰瑞股份和惠博普;2)在正在崛起的新疆油
    气资源开发领域,技术全面、新疆工程经验丰富、具有新疆市场先发优势
    的油服公司有望脱颖而出,推荐贝肯能源风险提示:油价再次跌至低位,新疆区域和一带一路沿线投资、项目进展
    低预期股票代码 股票名称 收盘价(元) 投资评级
    EPS(元) P/E
    2016 2017E 2018E 2019E 2016 2017E 2018E 2019E
    002353 杰瑞股份 20.63 买入 0.15 0.16 0.52 1.04 147.08139.6642.4721.30
    002828 贝肯能源 39.85 买入 0.56 0.53 0.82 1.25 71.61 74.62 48.81 31.98
    002554 惠博普 8.10 买入 0.15 0.13 0.36 0.48 53.73 63.87 22.38 16.83
    资料来源:华泰证券研究所
    -15%
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    机械设备专用设备Ⅱ
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    行业评级:
    行业研究/深度研究 | 2017年02月24日
    谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2
    正文目录
    新疆油气资源储量达中国陆上总量的三分之一,开发潜力十分可观 . 3
    开发新疆势在必行:国内原油产量远低于消费量,老油田进入减产周期 ...... 3
    “十三五”规划推动新疆油气开发,四大油田共铸国家级能源基地 . 4
    新疆地区油气产业资本开支保持持续增长,近年全国占比不断上升 . 7
    面对开发难度和环保压力,专注于新疆的钻井工程技术服务商有望崛起 ...... 9
    逻辑二:第二轮油气区块招标放开,油气混改正逐步推进 ......... 12
    油气改革进程稳步推进,上游改革创造产业新机遇12
    首轮油气勘查区块进展顺利,第二轮招标进程已然启动 ..... 14
    逻辑三:中国“一带一路“能源战略,海外扩张迎来较好契机 .. 16
    加大海外能源合作是国家推行“一带一路”战略的目的之一 .......... 16
    “一带一路”战略拉动油气产业投资,助力行业进入收获期 .......... 16
    “一带一路”区域油气储量达全球60%以上,能源合作具备广阔空间 ....... 17
    重点公司..19
    杰瑞股份(002353,买入,目标价:23.4-26元)……..19
    贝肯能源(002828,买入,目标价:50-55元)……..21
    惠博普(002554,买入,目标价:9.36-11.4元)……..27
    行业研究/深度研究 | 2017年02月24日
    谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 3
    逻辑一:2017年新疆油气新增产能有望增长40%,“十三五”
    重点建成国家级能源基地
    新疆油气资源储量达中国陆上总量的三分之一,开发潜力十分可观
    新疆石油气储量丰富。根据《石油观察》2014年的数据,新疆油气资源总量为365亿吨,
    约占全国陆上油气资源总量的1/3。其中:石油为227亿吨,天然气为13.8万亿立方米新疆的油气资源主要集中于塔里木盆地、准格尔盆地、吐哈盆地、三塘胡盆地和焉耆盆地现阶段已开发出四大油田:中石油旗下的克拉玛依油田、塔里木油田和吐哈油田,以及中
    石化旗下的塔河油田新疆油气资源已探明比例较低,开发前景广阔。根据新疆发改委发布的《新疆能源年度报
    告(2014)》数据显示,2014年新疆累计探明油气资源总量为40.27亿吨,约占新疆油气
    总资源量的11%。其中石油探明储量为31.5亿吨,占新疆石油总资源量的13.8%,天然
    气探明储量为8776亿立方米,占新疆天然气总资源量的6.0%。新疆油气资源的探明比例
    与全国主要产油区相比要低很多,新疆的油气资源勘探开发前景广阔图表1: 中国主要油田分布图图表2: 新疆油气资源分布图
    资料来源:新华网,华泰证券研究所资料来源:西北石油地质局,华泰证券研究所
    开发新疆势在必行:国内原油产量远低于消费量,老油田进入减产周期
    中国原油产量与消费量的差距正在逐年加大,2015年产量仅占消费量的40%左右。近10
    年来,中国原油产量的复合增长量不到1%,在2016年甚至下降了近15%,2017年原油
    产量将延续2016年的下降趋势,降幅或将达到7%。而另一方面,随着GDP的不断增长,
    中国消费量则连年增长,近十年复合增长率达5%。即使面临经济转型和结构调整,经济
    增速放缓,我国石油消费量增速将在2020年预计年均仍能保持3%左右。日益扩大的消
    费缺口将不利于中国减弱对进口原油的依赖性行业研究/深度研究 | 2017年02月24日
    谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 4
    图表3: 中国原油消费量与产量对比
    资料来源:wind,华泰证券研究所
    根据哈伯特峰值定律,老油田产量衰竭不可避免。例如,挪威全国的石油储量从20世纪
    末开始呈现下降趋势,2014年产量降至1895千捅/天,较峰值时期的3418/天降幅达44.6%此外,作为美国主要石油开采区域的阿拉斯加州地区,其年产量在1988 年出现峰值后也
    持续下滑,类似的还有加利福尼亚州等地区我国各大老油田已进入减产周期。从长庆油田、大庆油田和胜利油田的历年产量来看,从
    2014年以后,这三大油田的产量都有所下降。根据黑龙江省经济工作会议的信息,按照
    中石油公司的排产计划,占中国内陆油田总产量近四分之一的大庆油田,在2017年将减
    产150万吨,到2020年将调减至3200万吨,较2016年减产将近20%老油田产量衰减和消费量不断增加将会推动我国潜在油气资源开发,占全国陆上三分之一
    储量的新疆油田有望成为重点发展区域图表4: 中国前三大油田历年油气产量(单位:万吨)
    资料来源:长庆油田,大庆油田,胜利油田,华泰证券研究所
    “十三五”规划推动新疆油气开发,四大油田共铸国家级能源基地
    在我国《能源发展“十三五”规划》中提到,我国将建设新疆成为国家的五大能源基地之
    一,实现塔里木河准格尔石油基地的增储稳产。在《能源发展“十三五”规划》出台的背
    景下,中石油和中石化都相应出台了各自的“十三五”期间新疆油气资开发计划,新疆油
    气田开发的高速发展阶段即将到来。100
    200
    300
    400
    500
    600
    2006200720082009201020112012201320142015
    消费量(百万吨)产量(百万吨)1000
    2000
    3000
    4000
    5000
    6000
    2007200820092010201120122013201420152016
    长庆油田大庆油田胜利油田
    行业研究/深度研究 | 2017年02月24日
    谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 5
    塔里木油田是新疆产量第一的油田,在2016年油气当量产量达到了2473.27万吨。塔里
    木油田产量在2011到2013年这3年里增长迅速,2013年同比增长达到18%。虽然受
    2014年油价大幅下降的影响,油田产量有所下降。在2016年,油田产量成功转减为增塔里木油田公司2017年目标是:实现油气产量当量2520万吨,增量超百万吨;新增原
    油产能63万吨,较之2016年44.1万吨,增长40%以上,天然气产能11亿立方米图表5: 塔里木油田历年油气产量
    资料来源:塔里木油田,华泰证券研究所
    塔里木油田在“十三五”期间的规划可以概括为“33611”:即年油气当量产量达到3000
    万吨,规模跻身国内前三;加快建成年300亿立方米大气区,筑牢我国第二大产气区地位;
    保持年600万吨原油稳产,并努力夯实油田发展基础;年均探明油气储量当量1亿吨,
    有效夯实油田发展的资源基础。此外,油田公司还大力实施“资源、创新、市场和低成本”
    四大战略。具体见下表:
    图表6: 塔里木油田四大战略
    领域 战略概况
    资源 库车山前重点评价克深11、13、24等大型气藏;塔北积极预探跃满西区块,持续评价跃满、富源
    区块;塔中部署钻井9口,对北斜坡奥陶系深层鹰山组积极预探创新 依靠研发形成的三大理论体系和三大勘探开发配套技术系列,获取最大勘探效益红利。科技贡献率
    不低于65%,科技成果转化率不低于80%,力争钻井周期整体缩短10%以上市场 统筹利用内外部两个市场两种资源,推进库车地区博孜、克深区带天然气试采工程,哈拉哈塘外围
    骨架管网和牙哈注气地面工程建设,按期建成塔中凝析油稳定工程,力争产能到位率原油85%、天
    然气100%低成本 深入开展开源节流降本增效,精细投资、成本、项目千亿国际娱乐网站app,力争全年控投增收节支10亿元资料来源:塔里木油田,华泰证券研究所
    克拉玛依油田是新疆产量第二的油田,由新疆油田公司运营开发。2016年,克拉玛依油
    田原油产量1113万吨,天然气产量28.5亿立法米,合计油气当量1345.65万吨(按照
    1225立方米天然气=1吨原油比例换算)。从历年产量可以看到,受2014年油价大幅下降
    的影响,克拉玛依油田2014、2015年的产量下降较多,但2016年油田的产量转减为增2017年,克拉玛依油田计划生产原油1115万吨、天然气27亿立方米;新建原油产能190
    万吨、天然气产能1.4亿立方米,探明石油地质储量7500万吨-10%
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    20%500
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    当量产量/万吨增速
    。。。以上简介无排版格式,详细内容请下载查看



     
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