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光大证券2017年中期投资策略_地产调整后_货币放松前33页
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  • 宏观月报_经济缓慢降温_货币依旧偏紧2017年海通证券28页
  • 宏观月报_经济通胀分化_货币紧缩加码2017年海通证券28页
  • 固定收益专题报告_年内通胀无虞_货币政策约束有限2017年东方证券37页
  • 有色金属行业动态分析_货币回转添助力_供需依旧笑春风2017年安信证券21页
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  • 全球货币体系变局系列报告一中心_卫星_模式2017年广发证券23页
  • 流动性系列专题一货币政策易紧难松_流动性环境紧而有度2017年平安证券31页
  • 国金证券2017年2月13日债券周评2017年货币政策还能回归宽松吗
  • 固定收益专题报告_货币政策与监管方向_何去何从2017年东方证券25页
  • 宏观专题报告_棚改货币化安置地产销售加速器2017年海通证券15页
  • 宏观经济与货币政策专题报告_适应货币供应方式新变化2017年东兴证券18页
  • 投资策略_美联储缩表与中国货币政策应对2017年东方证券19页
  • 流动性系列专题_三_海外货币政策正常化下流动性拐点2017年平安证券28页
  • 海外宏观专题_油价调整会否干扰美联储货币政策节奏2017年广发证券18页
  • 固收证券公司发债专题报告_货币政策展望与券商发债分析2017年东兴证券27页
  • 有色金属行业发债主体风险筛查_货币资金多少是个够2017年东吴证券19页
  • 全球央行货币政策分析专题报告一美联储缩表影响到底有多大2017年长江证券16页
  • 全球央行货币政策分析专题报告_三_欧央行转向在即_大类资产影响几何2017年长江证券21页
  • 中国_宏观_经济专题报告_棚改货币化安置_对经济支持效应2017年长江证券20页
  • 银行行业银行股年度策略报告_货币推动业绩_不良保持稳定2017年安信证券26页
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      资料简介
     
    证券研究报告
    地产调整后 货币放松前
    ——2017年中期投资策略
    2017.06赵扬
    执业证书编号:S0930515040001
    主要结论09年以来,A股三次系统性机会均与货币政策放松有关。内生的货币政策取决于经济周期和政策在不同目标之间的
    平衡,经济周期尤其是房地产周期通过企业盈利和市场流动性影响股市。从经济增长、物价稳定、金融稳定等方面
    看,现在讨论货币放松为时尚早,市场系统性机会仍需等待随着金融监管带来的融资条件收紧,地产投资增速下行压力将逐步显现,并带来总需求的周期性下行,A股业绩增速
    难免受到拖累。另一方面,地产调整带来的居民信贷收缩,也会约束市场流动性的扩张。股市投资需要防范的主要
    是业绩的“高台跳水”,建议密切跟踪价格端的变化盈利是股市长期回报的基础,估值的周期性变化造成市场价格围绕价值波动。经过两年的调整,A股整体估值已修复
    至历史均值水平,各行业估值均回归历史均值区间。从这个角度上看,市场在时间或空间上的进一步调整,都将为
    长期布局提供窗口1)抵御周期,关注成长。面对地产调整,抵御周期成为配置上的首要建议。从业绩相关性上看,这主要包括TMT、
    医药和休闲服务,其估值也处于2012年以来的较低水平。作为长期投资的重要领域,这些行业中的优质个股也有望
    逐步迎来长期买点2)利率上升,关注保险。金融去杠杆的目标未变,金融监管将会持续,市场利率水平易上难下。在这一过程中,保
    险公司投资收益提升的同时准备金成本下降,成为确定性受益于利率上升的少数行业3)全球再通胀,关注出口。全球再通胀背景下,海外需求回暖和人民币汇率压力,都有利于出口相关行业及公司的
    基本面改善,建议关注电子、纺织服装等贸易品行业中的优质出口型公司货币政策超预期宽松;地产调控超预期宽松大势篇:静待出清
    1. 货币政策是市场的核心逻辑
    2. 房地产是货币政策传导的关键变量
    3. 静待出清
    4. 估值:渐行渐近的长期买点
    5. 四季度季节性行情取决于地产出清的节奏
    1. 抵御周期:关注电子、传媒和医药
    2. 利率上升:关注保险
    3. 出口复苏:关注电子、纺织服装
    1. 货币政策超预期宽松
    2. 地产调控超预期宽松
    配置篇:抵御周期
    风险提示
    货币政策是市场的核心逻辑保持一致资料来源:Wind,光大证券研究所
    08年以来三次货币放松均带来市场的系统性上行
    1.0
    1.5
    2.0
    2.5
    3.0
    3.5
    4.0
    4.51000
    2000
    3000
    4000
    5000
    6000
    7000
    2008200920102011201220132014201520162017
    万得全A(左轴)1年定存基准利率(右轴,%)
    。。。以上简介无排版格式,详细内容请下载查看



     
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