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家家悦603708_区域生鲜超市龙头_门店扩张加速
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资料类型 零售行业
资料评价 资料评价度
文件大小 1325K (压缩后)
上传时间 2019-4-12
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      资料简介
     
    谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1
    证券研究报告
    公司研究/首次覆盖
    2017年12月05日 商业贸易/零售Ⅱ
    当前价格(元): 18.16
    合理价格区间(元): 22.70~25.60
    张坚 执业证书编号:S0570517090001
    研究员 0755 82364269
    zhang_jian@htsc
    丁浙川 021-28972086
    联系人 dingzhechuan@htsc
    资料来源:Wind
    区域生鲜超市龙头,门店扩张加速
    家家悦(603708)
    胶东地区超市龙头,竞争力突出,门店扩张加速,前景值得期待
    作为胶东超市龙头,公司以大卖场和综合超市为主体,生鲜经营能力突出,
    2016年生鲜收入占比接近40%,其中源头直采占采购比80%。供应链优
    势明显,2016年商品直采比例高达86%,自有品牌收入占比8.5%。会员
    收入占比近75%。目前公司正加快业态创新升级以更好满足消费升级需求,
    通过试行合伙人制度深化组织结构改革、稳步搭建生鲜食材供应链服务平
    台创造新的利润增长点。公司一方面精耕细作现有成熟区域,加大农村市
    场开店力度;另一方面凭借强大物流配送能力加速在全省乃至全国的扩张,
    发展前景值得期待。首次覆盖给予“买入”评级胶东区域超市龙头,生鲜、食品为主导,股权激励充分
    2017年前三季度公司收入同比增速3.5%,归母净利同比增速26%,收入
    平稳增长,期间费用率下滑带动归母净利增速高于收入增速。分品类看,
    公司收入以生鲜、食品为主导,2016年两者收入占比超过70%;分地区
    看,2016年胶东地区营收占比81%,是公司收入主导区域。公司董事长
    王培恒先生是公司实际控制人,董事长及各层级高管合计持有公司45.01%
    的股份,千亿国际娱乐网站app层股权激励充分生鲜经营能力突出构建核心壁垒,强大物流提供扩张保证
    公司生鲜采购采用基地直供模式,2016年源头采购占生鲜采购额的80%,
    同时通过对生鲜农产品的单品类千亿国际娱乐网站app,公司大幅降低了生鲜损耗率,生鲜
    毛利率领跑同行。目前公司拥有3 处现代化杂货配送中心及 5 处生鲜物
    流配送中心,已基本建成了覆盖山东全省的一体化物流配送网络,这为公
    司在山东全省乃至全国的快速扩张提供了十分有利的条件从财务指标看经营绩效:家家悦、永辉各有千秋
    家家悦、永辉均以生鲜为主导,生鲜收入占比大幅高于同行。从存货周转率角
    度看,2016年永辉领跑同行,家家悦仅次于永辉、三江购物,说明生鲜确实具
    备集客能力。家家悦毛利率优于永辉,净利率也表现出众。从人效角度看,实
    施员工合伙人制度后,永辉人效大幅提升,优于家家悦,人均净利能力也优于
    家家悦。从坪效角度看,由于门店类型差异等因素,家家悦坪效及每平米门店
    创收创利能力均优于永辉。从工资角度看,家家悦人均工资与永辉相当,永辉
    人效高于家家悦,家家悦工资收入比相对永辉高0.6pct首次覆盖给予公司“买入”评级
    预计2017-2019年公司收入分别为113.7/132.8/158.3亿元,分别同比增
    长5.5%、16.8%、19.2%。归母净利润分别为3.19/3.64/4.16亿元,分别
    同比增长26.91%、14.21%、14.15%。我们看好公司中长期发展前景,采
    用PS估值法,给予家家悦2018年0.8-0.9倍PS,合理市值为106-120
    亿元,对应目标价为22.7-25.6元,首次覆盖给予公司“买入”评级风险提示:1)门店扩张速度的不确定性;2)电商巨头加大生鲜、快消品
    品类补贴力度;3)本土零售企业面对家家悦加速扩张加大补贴力度总股本 (百万股) 468.00
    流通A股 (百万股) 117.00
    52周内股价区间 (元) 14.92-40.42
    总市值 (百万元) 8,499
    总资产 (百万元) 6,198
    每股净资产 (元) 5.11
    资料来源:公司公告
    会计年度 2015 2016 2017E 2018E 2019E
    营业收入 (百万元) 10,486 10,777 11,370 13,283 15,828
    +/-%6.61 2.78 5.50 16.82 19.16
    归属母公司净利润 (百万元) 247.26 251.25 318.87 364.19 415.73
    +/-%8.54 1.61 26.91 14.21 14.15
    EPS (元,最新摊薄) 0.53 0.54 0.68 0.78 0.89
    PE (倍) 33.88 33.34 26.27 23.00 20.15
    资料来源:公司公告,华泰证券研究所预测1,438
    2,876
    4,314
    5,752
    (5)
    23
    51
    78
    106
    16/1217/0317/0617/09
    (万股)(%)
    成交量(右轴)家家悦沪深300
    经营预测指标与估值 公司基本资料
    一年内股价走势图
    投资评级:买入(首次评级)
    淘宝店铺
    “Vivian研报”
    首次收集整理
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    公司研究/首次覆盖 | 2017年12月05日
    谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2
    正文目录
    区域超市龙头,深耕胶东地区 ....... 4
    胶东地区超市龙头,大卖场及综合超市为主体 .......... 4
    生鲜、食品为主导,收入利润稳步增长 ......... 5
    治理机制完善,股权激励充分 ........... 6
    山东省及胶东地区经济简析 .......... 8
    山东经济持续快速增长,城市化进程助推消费潜力释放 ....... 8
    格局分析:本土零售商表现强势,外资超市纷纷败走山东 ........
    。。。以上简介无排版格式,详细内容请下载查看



     
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