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宏观研究专题报告:货币超发与资产价格_20180801_恒大研究院_25页 金牌
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      资料简介
     
    恒大研究院研究报告
    立足企业恒久发展 2 服务国家大局战略
    目录
    1 货币超发的基础理论 ........ 5
    1.1 货币的定义 . 5
    1.1.1 国际通行的货币层次划分... 5
    1.1.2 中国的货币层次划分 .......... 5
    1.2 货币创造的来源 ..... 6
    1.2.1 央行层面下的基础货币创造........... 6
    1.2.2 商业银行及非银金融机构层面下的信用货币派生 ........... 6
    1.3 货币超发定义 ......... 7
    2 货币超发的国际经验 ........ 8
    2.1 发展中国家广义货币增速显著高于发达国家。 . 8
    2.2 长期来看,房价及物价与货币超发关联度较高 . 9
    2.3 国际货币超发的历史回顾 ........... 10
    2.3.1 货币超发,通胀高企,房价暴涨 . 10
    2.3.2 货币超发,通胀高企,汇率大幅贬值,基尼系数上升,经济危机 ..... 12
    2.3.3 货币超发,通胀温和,广义金融资产迅速上涨 . 14
    2.3.4 货币政策稳健,未见明显货币超发,物价稳定,房价平稳 ..... 14
    2.4 货币超发的国际经验启示 ........... 15
    3 中国货币超发的测量及影响 ...... 16
    3.1 货币发行历史回顾 ........... 16
    3.2 中国货币超发量化分析:过去近20年中国基本处于货币超发状态 .. 17
    4 中国货币超发下的各类商品及资产表现 .......... 18
    5 货币超发下的各类资产表现:经验总结 .......... 23
    恒大研究院研究报告
    立足企业恒久发展 3 服务国家大局战略
    图表目录
    图表1: 我国M2口径调整历史 ...... 6
    图表2: 货币创造来源 ......... 7
    图表3: 发展中国家和发达国家广义货币增速(%) ...... 9
    图表4: 发展中国家货币增速与通胀关联较高 ... 10
    图表5: 发达国家货币增速与通胀关联较高 ....... 10
    图表6: 美国长期房价增速与货币增速相关度高 ........... 10
    图表7: 美国M2增速是房价增速的领先指标 .... 10
    图表8: 美国房产泡沫与利率 ....... 10
    图表9: 日本房产泡沫与利率 ....... 10
    图表10: 70-80年代美国货币超发 ......11
    图表11: 70-80年代美国物价房价暴涨 ..........11
    图表12: 美国货币超发与基尼系数相关度低.11
    图表13: 日本货币缺口80年代末迅速扩张.. 12
    图表14: 70-80年代日本物价房价暴涨 ......... 12
    图表15: 80-90年代阿根廷货币超发 . 12
    图表16: 80-90年代阿根廷陷入恶性通胀 ..... 12
    图表17: 阿根廷货币汇率大幅贬值 ... 13
    图表18: 货币超发伴随基尼系数上行 ........... 13
    图表19: 80-90年代巴西货币超发失控 ......... 13
    图表20: 80-90年代巴西陷入恶性通胀 ......... 13
    图表21: 货币超发伴随基尼系数上行 ........... 13
    图表22: 2008年以来美国货币超发状况 ...... 14
    图表23: 资金流入资本市场,股指、房价缺口转正14
    图表24: 2009年起股票价格迅速上行 .......... 14
    图表25: 2012-2013年美国房价快速上涨 ..... 14
    图表26: 德国货币增速较为温和 ....... 15
    图表27: 德国CPI、房价缺口绝对值较小 .... 15
    图表28: 德国CPI、房价增速较为温和 ........ 15
    图表29: 中国货币发行历史回顾 ....... 17
    图表30: 中国货币超发历史I . 18
    图表31: 中国货币超发历史II18
    图表32: 房价、收入与货币供应量 ... 18
    图表33: 1978-2017轻纺织品价格远低于货币增速 . 19
    图表34: 1978-2017食品烟酒价格远低于货币增速 . 19
    图表35: 长期大宗商品价格增速低于货币增速........ 19
    图表36: 2002-2017年国债到期收益率 ......... 20
    图表37: 1978-2017食品烟酒价格远低于货币增速 . 20
    图表38: 2002-2017年国债到期收益率 ......... 20
    图表39: 医药服务类产品复合增速 ... 21
    图表40: 教育补习类产品价格增速较快 ....... 21
    图表41: 1998-2017总体房价低于广义货币增速 ..... 21
    图表42: 一线城市地价增速快于二三线城市 21
    图表43: 房价与货币超发正相关性明显 ....... 22
    恒大研究院研究报告
    立足企业恒久发展 4 服务国家大局战略
    图表44: 一线城市房价增速显著高于二三线城市.... 22
    图表45: 贷款利率与房价负相关性明显 ....... 22
    图表46: 2000-2017股票总体未跑赢货币超发 ......... 23
    图表47: 2009-2017股票指数基本跑赢货币超发 ..... 23
    图表48: 货币超发期间,中小盘股波动性较大........ 23。



     
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