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油脂月报:油脂延续震荡寻底运行_20180805_中财期货_65页 金牌
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      资料简介
     
    研究报告 Z.C.R&D Center
    敬请参阅最后一页之特别声明 2
    一、7月行情回顾
    七月份油脂低位震荡运行,上半月延续弱势,国外MPOB报告利空,美豆继续大跌,随着下半
    月美豆和马棕油出口好转,国内油脂开始有所反弹,豆油相对偏强
    图一 CBOT大豆主力合约七月走势 图二 CBOT豆油主力合约七月走势
    图三 BMD棕榈油主力合约七月走势 图四 大商所棕榈油主力合约七月走势
    图五 大商所豆油主力合约七月走势 图六 郑商所菜油主力合约七月走势
    资料来源:文华财经
    二、油脂基本面分析
    2.1美豆8月进入关键生长期
    七月美豆围绕基本面目前交易的是美国新作天气及单产,由于贸易摩擦影响较大,使得美豆
    出口预期及变化成为重要影响,目前美豆压榨表现强劲,出口方面,虽失去中国份额,但巴西高
    升水使中国之外买家转向美国美豆出口下滑预期好转。新作方面,进入8月关键生长期,天气成
    研究报告 Z.C.R&D Center
    敬请参阅最后一页之特别声明 3
    为主要影响因素,截至目前,美豆主产区天气良好,叠加播种良好基础,美豆新作大概率丰产,
    美豆缺乏上涨动力
    图七 全球大豆平衡表图八 美国豆油平衡表
    全球期初库存产量进口量压榨量国内总消费出口量期末库存
    (万吨)(万吨)(万吨)(万吨)(万吨)(万吨)(万吨)2006/2007年5,31123,7446,91619,59022,5527,1506,26921.11%
    2007/2008年6,29622,1217,81220,18722,9747,9595,29617.12%2008/2009年5,14221,1957,73819,32222,1347,6844,25714.28%
    2009/2010年4,29526,1088,68320,93123,8019,2865,99918.13%2010/2011年6,07626,3908,87322,13625,1639,1667,01120.42%
    2011/2012年7,03623,9579,34622,81625,7659,2165,35815.32%2012/2013年5,44526,8779,59123,01926,12010,0535,74015.87%
    2013/2014年5,52628,26111,18524,12727,52511,2706,17715.92%2014/2015年6,16531,96012,43626,40730,18512,6227,75318.11%
    2015/2016年7,79031,37713,33327,51531,39413,2567,85017.58%2016/2017年8,04534,81214,43228,73532,88714,7359,66720.30%
    2017/2018年9,66733,67015,42829,62933,93915,2249,60219.53%2018/2019E69,24935,52415,93731,34735,77016,2378,70216.73%
    2018/2019E79,60235,94915,43630,93135,42915,7329,82719.21%Proj.+/-353.00425.00-501.00-416.00-341.00-505.001125.000.02
    全球大豆供需平衡表
    市场年度库存消费比
    全球期初库存产量进口量国内总消费出口量期末库存
    (万吨)(万吨)(万吨)(万吨)(万吨)(万吨)2006/2007年3383,6399823,5781,0583236.97%
    2007/2008年3713,7541,0393,7681,0883096.36%2008/2009年3393,5849083,6049183106.86%
    2009/2010年3063,8838623,8309103116.56%2010/2011年3324,1299424,0759583707.35%
    2011/2012年3814,2627964,2048473887.68%2012/2013年4134,3108474,2599363767.24%
    2013/2014年3884,5129284,5219463616.60%2014/2015年3814,9201,0044,7881,1094076.90%
    2015/2016年4315,1561,1645,2071,1773675.75%2016/2017年3585,3791,0845,3421,1253535.46%
    2017/2018年3535,5261,0055,4711,0693445.26%2018/2019E63375,8381,0685,7571,1193675.34%
    2018/2019E73445,7681,0875,7151,1333515.13%Proj.+/-7.00-70.0019.00-42.0014.00-16.000.00
    全球豆油供需平衡表
    市场年度库存消费比
    USDA7月供需平衡表,17/18年度压榨保持强劲,上调美豆压榨量40.9万吨至5524.8万吨,
    美豆油产量上调26.3万吨
    压榨方面,NOPA6月美豆压榨量为1.59228亿浦,连续9个月创下历史同期最高纪录,至此
    2017/18年度累计压榨大豆量14.4亿浦,较去年同期累计增加6.18%,美豆油库存降至17.76亿
    磅,低于预期
    图七 美豆油产量图八 美豆油库存NOPA豆油产量
    1000
    1200
    1400
    1600
    1800
    2000
    2200
    101112123456789
    20172010201120122013201420152016
    NOPA豆油库存505
    1005
    1505
    2005
    2505
    3005
    3505
    101112123456789
    20172010201120122013201420152016
    资料来源:wind,中财期货
    2.2 棕榈油分析
    马盘7月先大幅下跌,受美豆下跌及自身供应压力,随后因出口改善及马币贬值出现反弹
    MPOB6月供需报告产量为133万吨,产量下降因斋戒月劳动力缺失,按照历史规律,产量在7-8
    月份大概率出现抬升。最新数据预计,7月1-25日产量较6月同期增加5.3%,SPPOMA预计马棕
    油5月产量较4月增加0.46%,此前SPPOMA5月1-25日产量同比4月增加29.5%。6月出口113
    万吨,据SGS数据,数据,7月1-25日环比增加5.6%较1-15日环比下降8.8%有明显进步。6月库
    存为218万吨,终结连续5个月的下降,考虑到6月基数较小,7月产量虽增加,但产量不及预
    期可能性较大,在出口好转的情况下,库存存在下降可能。但棕榈油已进入复产周期,供应逐步
    宽松,库存可能再次累积
    图九 马来棕榈油产量图十 马来棕榈油月度出口
    研究报告 Z.C.R&D Center
    敬请参阅最后一页之特别声明 4
    棕油产量
    112.97104.27121.94
    130.13136.46
    153.26158.53
    170.18171.51167.79
    157.49147.37
    70
    90
    110
    130
    150
    170
    190
    210
    230
    123456789101112
    20182011201220132014201520162017
    马棕油出口
    70
    90
    110
    130
    150
    170
    190
    210
    123456789101112
    20182011201220132014201520162017
    图十一 马来棕榈油库存
    马棕油库存50
    100
    150
    200
    250
    300
    350
    123456789101112
    20182011201220132014201520162017
    资料来源:wind,中财期货
    三、国内油脂基本面分析
    图十二 棕榈油库存图十三 豆油库存
    棕油港口库存:万吨(日)
    0.00
    20.00
    40.00
    60.00
    80.00
    100.00
    120.00
    140.00
    01/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/01
    2018年2017年2016年2015年2014年
    豆油商业库存:万吨(日)
    0.00
    20.00
    40.00
    60.00
    80.00
    100.00
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    140.00
    160.00
    180.00
    01/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/01
    2018年2017年2016年2015年2014年
    资料来源:wind,中财期货
    国内方面,大豆前期到港量一直维持高位,目前港口和油厂大豆库存较高,原料供应宽裕,
    目前油厂面临豆粕出库困难,若长时间持续,将有更多油厂停机,利于豆油去库,但进口利润好
    转,进口豆油增加,库存维持在150万吨以上。棕榈油方面,因进口利润改善,库存稳步上行,
    库存变动对豆棕价差形成支撑
    图十三 国内豆棕价差图十四 国际豆棕价差。



     
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